国金证券(600109)：2024年报及2025Q1季报点评：交投活跃提振业绩，数智化转型抢占先机250427

维持“增持”评级，略上调目标价至 9.42 元。公司2024年营收/归母净利润 66.64/16.70 亿元，同比-0.98%1-2.80%;加权平均 ROE 同比-0.35pct 至5.04%。202501年营收/归母净利润18.8515.83亿元，同比+27.14%/58.82%;加权平均 ROE 同比+0.59pct至1.71%。基于公司当前最新经营情况及市场环境，略上调公司盈利预期为20252026 年 EPS 0.49/0.51 元(调整前为 0.44/0.48 元)，新增 2027 年预测 EPS 0.53 元，给予 2025 年 19.22xPE、0.99xPB，根据最新盈利预测，略上调目标价至 9.42元。2024 年投行业务同比下滑拖累业绩，202501市场交投活跃提振经纪与投资业务。1)2024年受市场环境影响，投行业务同比-32.04%至9.1亿元，贡献了调整后营收(营业收入-其他业务支出)增量的-652.66%，拖累业绩。此外，投资业务净收入同比+7.19%至18.1亿元，占调整后营收增量的 184.56%，支持业绩;2)2025Q1市场交投活跃度同比大幅提升，公司经纪业务同比+58.26%至6.08亿元，占调整后营收增量的 55.58%，是业绩大幅增长的主因。同时，投资业务净收入同比+48.5%至 6.42 亿元，贡献了调整后营收增量的52.06%。基数原因外，01金融资产规模环比提升64.65%，增厚了投资收益。公司大力推进 AI在业务场景的落地应用，有望率先显现数智化成效。公司坚持科技赋能业务，塑造AI 友好型组织。财富管理方面深耕产品服务矩阵建设，加速构建 AI 投顾生态。持续优化 AI 系列产品、影子账户、全球配置等产品体系。研究业务方面，提升研究智能化，切实推动 AI 在研究所实际场景的落地应用，持续推进“构建数字化体系，赋能立体式研究”定位的深化。同时探索 AI 在开发和业务中的辅助支持。我们认为，公司自上而下大力推进AI在业务场景、运营工作中的应用，且注重公司从组织架构层面推进数智化转型，有望率先实现降本增效与对客创收。