长沙银行（601577）：长沙银行(601577)：盈利平稳,规模高增-24A暨25Q1财报点评250427

投资要点

2024 年长沙银行分红比例较 2023 年提升 1.1pc 至 22.5%，现价股息率 4.47%。

业绩概览25Q1 营收同比增长 3.8%，增速较 24A 放缓 0.8pc；归母净利润同比增长 3.8%，增速较 24A 放缓 1.1pc。25Q1 末不良率环比提升 1bp 至 1.18%；25Q1 末拨备覆盖率环比-3pc 至 310%。

盈利增速平稳25Q1 营收同比增长 3.8%，增速较 24A 放缓 0.8pc；利润同比增长 3.8%，增速较24A 放缓 1.1pc。驱动因素来看，规模扩张提速、息差拖累加剧。①规模，25Q1末总资产同比增长 14.1%，增速较 24Q4 末提升 1.7pc，规模扩张延续高增态势。②息差，测算 25Q1 息差(期初期末口径，下同) 1.96%，较 24Q4 环比下降 28bp。

息差环比下行测算 25Q1 息差 1.96%，较 24Q4 下行 28bp，主要源于资产端收益率下行压力较大。①测算 25Q1 资产端收益率环比下降 51bp 至 3.78%。判断除贷款利率行业性下行、LPR 重定价等共性因素以外，还受地方化债降息、收益率相对较高的零售贷款增长乏力影响。②测算 25Q1 负债端成本率环比下降 23bp 至 1.78%，部分对冲了资产收益率下行影响。

零售不良上行25Q1 末不良率环比 24Q4 末上行 1bp 至 1.18%。关注率环比 24Q4 末下降 1bp 至2.61%，但较 24Q3 末上行 13bp。主要源于宏观经济形势与地产市场风险传导影响，零售贷款不良压力上行。24Q4末零售不良率较 23Q4末上行 35bp至 1.87%。

分红比例提升长沙银行 2024 年的分红比例为 22.49%，较 2023 年提升 1.1pc，截至 2025 年 4 月25 日，测算现价对应 2024 年股息率为 4.47%。

盈利预测与估值预计 2025-2027 年长沙银行归母净利润同比增长 4.10%/4.54%/5.28%，对应 BPS 17.97/19.57/21.27 元。截至 2025 年 4 月 25 日收盘，现价对应 2025-2027 年 PB 0.52/0.48/0.44 倍。目标价 11.68 元/股，对应 2025 年 PB 0.65 倍，现价空间 24%，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅暴露。