韦尔股份(603501)：4Q24收入符合市场预期 2025-26年汽车手机CIS业务有望迎来快速发展250424

我们预计公司手机 CIS 业务出货量持续提升。

我们预计 2025-26 年公司汽车 CIS 业务有望迎来快速发展。

重申“买入”评级，目标价维持人民币 146.00 元。根据韦尔股份发布的 2024 年财报，公司 2024 年收入同比增长 22.4%至 256.7 亿元，其中 4Q24 实现收入 68.2 亿元，同比增长 13%。2024 年 CMOS 图像传感器（CIS）解决方案业务实现收入 191.9 亿元，同比增长 23.5%。随着公司高端智能手机相关产品的导入以及汽车 CIS 业务放量，我们看好公司 2025 年收入迎来显著增长。我们预计手机 CIS 业务出货量持续提升。根据 2024 年财报，公司智能手机相关 CIS 收入达到 98.0 亿元，同比增长 26.0%。公司将持续深化手机 CIS 产品布局，计划推出覆盖高像素、搭载 LOFIC 技术、支持超高动态范围（HDR）及超低功耗特性的新一代传感器解决方案。伴随 2026 年新产品落地，叠加华为、小米、荣耀等头部厂商旗舰新机型的发布，我们对公司扩大安卓手机 CIS 市场份额抱有信心。我们预计汽车 CIS 业务有望在 2025-26 年迎来快速发展。根据 2024 年财报，公司汽车相关 CIS 收入达到 59.1 亿元，同比增长 29.9%，市占率持续提升。公司的重要客户之一比亚迪于 2025 年 2 月 10 日举办了智能化战略发布会，推出了“天神之眼”智驾方案，其中天神之眼 C（DiPilot100）搭载在比亚迪品牌车型。根据比亚迪官网，采用天神之眼 C 方案的车型配置 12 颗摄像头（包括 3 颗前视 8M 摄像头、4 颗侧视摄像头、4 颗环视摄像头以及 1 颗后视摄像头），相比以往的全车 4-6 颗摄像头有明显提升，有望直接带动韦尔股份订单。我们预计下游客户订单有望直接拉动韦尔股份 2025/26 年汽车 CIS 收入同比增长30%/30%。重申“买入”评级，目标价维持人民币 146.00 元。我们看好韦尔股份汽车 CIS 以及手机CIS 业务对 2026 年的潜在收入贡献，并维持 38 倍 2025 年 P/E 的目标估值倍数，与可比公司均值保持一致。风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。