航宇科技(688239)：外贸业务收入创历史新高,开拓燃气轮机等高端装备市场-2024年报点评250422

投资要点

2024 年，公司实现营业收入 18.05 亿元，同比减少 14.19%，收入下滑主要原因系受部分境内下游客户交付节奏调整等因素影响；归母净利润 1.89 亿元，同比增长 1.63%；扣非归母净利润 1.72 亿元，同比增长 8.26%；基本每股收益 1.30 元/股，同比持平。

燃气轮机锻件收入和毛利率增长。分产品看，2024年：航空锻件销售实现营业收入13.64亿元，同比减少 9.14%，占总营收比例 75.55%，同比增加 4.20 pct，毛利率 29.88%，同比增加 0.66 pct。燃气轮机锻件实现营业收入 2.01 亿元，同比增长 20.70%，毛利率26.49%，同比 增加 8.67 pct。外贸业务收入创历史新高。分地区看，2024 年：境内主营业务收入 9.24 亿元，同比减少 34.02%，毛利率 32.17%，同比增加 1.45pct。境外主营业务收入 7.63 亿元，同比增长 25.11%，毛利率 25.89%，同比增加 3.15pct。2024年，得益于全球航空业回暖，叠加海外能源成本上涨、劳动力紧缺、地缘政治等因素影响，部分航空配套环节供应格局迎来革新。

工艺优化与外贸业务规模效应提升毛利率。2024 年，公司毛利率 28.03%，同比增加0.85pct；归母净利率 10.45%，同比增加 1.63pct；加权平均净资产收益率 10.82%，同比减少 1.71pct。

冲回股份支付费用，期间费用减少。2024 年，公司期间费用合计 2.18 亿元，同比减少24.28%，期间费用率为 12.08%，同比减少 1.61pct。其中，销售费用 0.31 亿元，同比减少 6.66%，主要系公司冲回股份支付费用所致，销售费率为 1.72%，同比增加 0.14pct；管理费用 0.90 亿元，同比减少 38.41%，主要系公司冲回股份支付费用所致，管理费用率为 5.00%，同比减少 1.96pct

公司拟以 1.47 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.20 元（含税），2024年度现金分红和回购金额合计 5735.54 万元，占 2024 年度归母净利润的比例为30.41%。公司拟以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。

我们根据最新定期报告调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为2.32/3.00/3.82 亿元，EPS 分别为 1.57/2.03/2.58 元，对应 4 月 17 日收盘价 PE 为26.0/20.1/15.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示

国内外市场需求不及预期，新产品开发存在技术风险，新市场开拓不及预期。