中国国航(601111):盈利有望释放,上调盈利和目标价

#核心观点： 1、公司2025年运营数据显示，ASK/RPK分别同比增长3.2%/5.9%，全年客座率达81.9%，创历史新高，同比增长2.0个百分点。 2、2025年公司运力增长稳健，国际航线是主要投放方向，其ASK同比增长12.0%；国内航线ASK同比微增0.1%，客座率达83.7%，创全年历史新高。 3、展望2026年，行业供给增速预计进一步下降，需求端在银发经济、家庭出游等因素刺激下有望增长，推动行业供需改善。 4、行业反内卷政策有望深入，严控低效航线运力供给等措施有望支撑票价回暖，叠加油价下跌和人民币兑美元升值，将推动公司盈利释放。 5、公司作为载旗航司，航线质量优质，主基地首都机场市场份额高，有望充分受益于行业改善；同时，国泰航空景气度高，将持续贡献投资收益。 #盈利预测与评级： 上调公司2025-2027年归母净利润预测至8.47亿元、87.25亿元、113.93亿元。维持A股和H股“买入”评级，目标价分别为人民币11.40元和港币9.20元。 #风险提示： 需求恢复不及预期，机队引进超预期，维修等成本增长超预期，国泰航空投资收益大幅下降，油汇风险，定增摊薄风险，安全事故。