有友食品(603697)：24年完美收官,新产品新渠道持续开拓,展望25年增长势能有望延续-公司点评报告250320

事件：3 月 19 日公司发布 24 年年报，24 年实现营业收入 11.82 亿元，同比增加 22.37%，实现归母净利润 1.57 亿元，同比增加 35.44%，实现扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增加 40.53%。24Q4 实现收入 2.96 亿，同比增长 42.92%，实现归母净利润 0.36 亿元，同比增长 257.97%，实现扣非归母净利润 0.21 亿元（23Q4 为盈亏平衡）。其他泡卤制品贡献主要增量，泡椒凤爪稳健增长，受益原料价格下降毛利率改善。分产品来看，24Q4 泡椒凤爪实现营收 1.60 亿元，同比增长6.05%，皮晶类实现营收 0.28 亿元，同比增长 52.94%，素食产品实现营收0.93 亿元，同比下滑 1.54%，鸡翅实现营收 0.12 亿元，同比增长38.15%，其他泡卤风味肉制品实现营收 0.69 亿元（24Q3 为 0.72 亿元），同比增长 800.47%。毛利率方面，24 年泡凤爪毛利率为 31.62%，同比增长2.78pct，主要系原材料成本下降，拆分来看，24 年凤爪产品吨价同比下降 4.9%，吨直接原材料成本同比下降 9.36%，皮晶类毛利率为 39.44%，同比增长 3.28pct，素食类毛利率为 25.44%，同比下降 3.37pct，鸡翅类毛利率为 18.16%，同比下降 3.80pct。其他泡卤风味肉制品毛利率为16.51%。分地区来看营收结构更加均衡，华南区域表现亮眼。24 年西南营收占比为46.41%，同比下降 7.09pct，华东营收占比为 26.87%，同比下降0.74pct，华南营收占比为 15.05%，同比增长 10.4pct，西北营收占比为4.45%，同比下降 1.19pct，华中地区营收占比为 3.24%，同比增长0.34pct，华北地区营收占比为 2.95%，同比下降 1.04pct，东北地区营收占比为 1.02%，同比下降 0.69pct。公司在招商方面也更加注重全国化，24 年经销商数量为 804 家，同比增长 138 家，其中华东区域增加 40 家，华中地区增长 29 家，华南地区增长 24 家，西南地区增长 22 家，西北地区增长 13 家，华北地区增长 9 家，东北地区增长 1 家。线下稳健增长，线上收入高增且毛利改善。分渠道来看，24 年线上实现营收 0.68 亿元，同比增长 204.3%，营收占比达到 5.8%，毛利率为 54.5%，同比提升 3.1pct，线下实现营收 11.04 亿元，同比增长 17.7%，毛利率为27.7%，同比下降 1.1pct。毛利率有所改善，费用率大幅下降。24Q4 毛利率为 25.69%，同比提升0.92pct。24Q4 期间费用率为 16.41%，同比下降 7.3pct，销售费用率为9.97%，同比下降 4.86pct，管理费用率为 6.07%，同比下降 2.09pct，研发费用率为 0.48%，同比下降 0.27pct，财务费用率为-0.12%，同比下降0.07pct。盈利能力显著改善。24Q4 归母净利率为 12.21%，同比提升 7.33pct，扣非归母净利率为 7.10%。