华润双鹤(600062)：产品结构持续优化,女性健康和肿瘤业务增长显著-年报点评250327

事件： 公司发布 2024 年度报告。根据 2024 年公司年报，2024 年公司实现营业收入 112.12 亿元，同比下降 0.87%；归母净利润 16.28 亿元，同比下降 2.55%；扣非归母净利润 14.32 亿元，同比增长 16.14%；EPS 为 1.58 元/股，同比下降 2.87%。核心要点：

女性健康和肿瘤业务推动专科业务板块稳健增长 专科业务实现营业收入 27.6 亿元，同比增长 12.83%，毛利率 69.96%，同比增加 1.41 个百分点。根据公司公告，女性健康领域收入同比增长 12%，核心产品毓婷系列收入同比增长 31%。肿瘤业务收入同比增长 85%，其中替尼泊苷收入同比增长 89%，白消安收入同比增长 63%。儿科和精神/神经领域保持小幅增长，收入同比增长分别为 4%、3%。肾科用药领域收入同比略有下降，核心产品腹膜透析液满产生产销售，低钙腹膜透析液系列产品获批上市，正在加快市场导入。慢病业务实现营业收入 32.8 亿元，同比增长 1.34%,毛利率 76.4%，同比减少 0.82 个百分点。根据公司公告，降压线核心产品 0 号收入同比增长 1%，其他降压产品缬沙坦氢氯噻嗪(复穗悦)、硝苯地平缓控释系列、厄贝沙坦分散片(豪降之)等充分挖掘集采红利、发挥渠道功能，逐步恢复增长。糖尿病管线不断丰富，引进 1.1 类天然药物新药香雷糖足膏“速必一”并实现上市销售。

大输液及原料药收入增速有所下降 输液业务实现营业收入 30.4 亿元，同比下降 4.43%,毛利率 54.2%，同比增加 0.45 个百分点。根据公司公告，2023 年疫情管控放开后输液市场快速增长，至 2024 年下半年市场需求调整性回落减少，基础输液收入同比持平，市场份额保持稳定，居行业前三；存量治疗、营养输液受带量采购影响价格下降，公司积极拓展新的治疗性输液产品，加快产品补充。受行业价格下行影响，原料药业务实现营业收入 11.9 亿元，同比下降 8.26%。

聚焦创新药与仿制药双向战略，打造技术和创新驱动 聚焦创新药与仿制药双向战略，打造技术和创新驱动：2024 年公司研发投入为 7.96 亿元，占收入比例为 7.10%，公司战略方向明确聚焦创新药与仿制药研发。创新药方面，有 15 个创新药重点项目在研，其中 1 类抗肿瘤新药 DC05F01 已启动Ⅱ期临床，4 个创新药项目申报临床，其中 3 个已获批临床。仿制药方面，2024 年仿制药和一致性评价获批 32 个、申报 32 个，仿制药提质扩容，助力公司业绩长期稳健增长。