芭薇股份(837023)：接入DeepSeek筑强供应链优势,海外业务启新篇章-事件点评250228

公司发布 2024 年业绩快报，业绩符合预期：全年实现营业收入 6.95 亿元，同比+48.2%；

归母净利润 4573 万元，同比+11.1%；扣非后归母净利润 4169 万元，同比+15.1%。24Q4

实现营业收入 2.24 亿元，同比+45.6%；归母净利润 1668 万元，同比+61.1%，扣非归

母净利润 1420 万元，同比+59.7%。

投资要点

⚫ 国内：大客户+大单品驱动成长，口碑效应助力新客户获取。公司锚定功能性护肤品赛道

强运营力品牌或优质国货品牌积极突破，与仁和匠心、HBN、白云山、BUV、温博士、娇

润泉、丸美、凡士林、力士、多芬等建立强合作粘性。2024 年公司超 20 款产品终端销量

在千万支级别，超 100 款产品终端销量在百万支级别。公司供应链完整、一体化能力卓越，

与大客户合作中积累市场口碑，2024 年新增超 100 家品牌客户，截至年末累计服务品牌

数量达 1155 家，位列美修大数据“热门工厂”第一。

⚫ 国外：从单点深入到多点开花，全球化战略迈入新一阶段。公司 21 年进军印尼市场，为

SKINTIFIC 品牌代工护肤品，基于精准的需求洞察和本地化创新能力，助力 SKINTIFIC 晋

升护肤黑马。2024H2 公司合资在当地新建工厂，截至 24 年末工厂已顺利投产。印尼之

外，公司海外布局多点推进，已合作超 50 个海外品牌，24 全年海关出口超 1000 个 SKU，

共销往北美、欧洲、中东、东南亚等 29 个国家和地区。参考科丝美诗、莹特丽等国际大

厂成长经验，国际化是 ODM 厂商做大体量并反哺研发创新进而积累竞争优势的重要路径。

⚫ 24 年创新硕果累累，巩固提升全品类优势。2024 年公司发表 10 篇论文，申请 29 项专利，

累计获得国内外专利超 130 项，新增备案超过 1400 款产品，取得 45 款特证产品，自主

研发共 18 款原料。创新仍是公司不变的底色。

⚫ 25 年初更新基于 DeepSeek 的 AI 系统，目标实现全链路智能化。公司 24 年 3 月启动

AI 美妆大模型，分别在需求洞察、原料创新、产品设计、生产制造管理、经营管理等方面

赋能。随着 DeepSeek V3、R1 等模型发布，公司迅速更新基座大模型，基于 Deepseek

的 AI 系统正逐步接入 SAP、MES、WMS、QMS、SRM、BI 等 15 大核心业务系统，将

成为驱动各业务板块全面智能化的核心引擎。

⚫ 略上调盈利预测，维持“买入”评级。基于业绩快报数据，我们略上调 2024 年盈利预测，

维持 2025-2026 年盈利预测，预计 24-26 年归母净利分别为 0.46/0.80/0.95 亿元（2024

年原值为 0.45 亿元），最新股价（2025/2/28 收盘）对应 PE 分别为 33/19/16 倍。公司

代工能力卓越，接入 DeepSeek 筑强供应链优势，看好国内市占率提升与海外业务进展，

维持“买入”评级。

⚫ 风险提示：市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期；产品质量问题引起诉讼、处罚风险等