三祥新材（603663.SH）：深度跟踪报告251231

核心观点

公司锆铪产业布局完善，锆铪生态链已经成型，核级锆新产品带动公司2025Q3 业绩淡季不淡，并且已与海外大客户签订 2026 年核级锆订单。产业升级方面，公司布局锆铪分离有望带来高附加值新产品铪材料在2026年量产出货，从而实现业绩高增。公司传统主业盈利能力企稳，我们认为公司将在锆材主业、核级锆、固态电解质、锆铪分离等多个领域保持竞争力，有望打造平台型材料公司，我们看好公司的长期成长能力，参考可比公司估值水平，我们给予公司 2026年 51x 的目标 PE，对应目标市值 203 亿元，折合目标价 48 元，维持“买入”评级。