佰维存储(688525):AI端侧驱动需求升级, ”模组+封装 ”强化竞争优势-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是“研发+封测”一体化的半导体存储器厂商，产品定位消费类终端应用，客户覆盖手机、PC、可穿戴等国内外主流终端品牌厂。2、公司是AI端侧存储核心标的，其ePOP解决方案是AI眼镜存储模组的首选，且为Ray-Ban Meta智能眼镜的独家存储供应商。3、公司通过子公司布局晶圆级先进封测业务，是全球唯一具备晶圆级封装能力的独立存储器供应商，有望迎来第二成长曲线。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营收分别为109.35/144.39/186.29亿元，归母净利润分别为9.36/20.28/22.89亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：1）贸易摩擦风险；2）技术升级迭代风险；3）行业竞争加剧风险。

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