通富微电(002156):拟募资不超44亿元,聚焦存储/汽车电子/晶圆级封测/高性能计算等领域

#核心观点

1. 公司拟向特定对象发行股票，计划募资不超过44亿元，用于提升核心领域产能并补充流动资金及偿还银行贷款。
2. 募投项目包括：存储芯片封测产能提升项目，计划投资8.88亿元，建成后年新增产能84.96万片；汽车等新兴应用领域封测产能提升项目，计划投资11.00亿元，建成后年新增产能50,400万块；晶圆级封测产能提升项目，计划投资7.43亿元，建成后新增晶圆级封测产能31.20万片；高性能计算及通信领域封测产能提升项目，计划投资7.24亿元，建成后年新增产能4.8亿块。
3. 存储芯片市场在经历2023年去库存后，2024年迎来反弹，市场规模达到1,704.07亿美元，同比增长77.64%，2024-2029年年均复合增长率为12.34%。
4. 公司以晶圆减薄与高堆叠封装能力为核心技术，业务全面覆盖FLASH、DRAM中高端产品封测。
5. 车载芯片增长逻辑来自整车电动化、电子电气架构升级及智能化配置渗透，国内封测企业正迎来覆盖车载芯片全产品线的新增需求窗口。
6. 晶圆级封装技术已成为下游高性能芯片的关键封装方案之一，广泛应用于AI芯片、CPU、GPU、存储芯片等多个核心领域。
7. 倒装封装与系统级封装已成为支撑人工智能、高性能计算、5G通信等前沿应用的重要技术路径。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年，公司营收分别为267.86亿元、304.71亿元、338.66亿元，同比分别增长12.2%、13.8%、11.1%；归母净利润分别为10.40亿元、13.41亿元、16.44亿元，同比分别增长53.6%、28.9%、22.6%。考虑到公司在xPU领域的产品技术积累、国内顶级的2.5D/3D封装平台及超大尺寸FCBGA研发平台优势，以及与AMD等客户的深度合作，叠加AI/大模型在多领域渗透有望带动先进封装需求提升，维持“买入”评级。

#风险提示

行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；人工智能发展不及预期；新技术、新工艺、新产品、新项目无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；资产折旧预期偏差风险；依赖大客户风险。

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