汇嘉时代(603101):新疆零售龙头"胖改"成效逐步显现,低空经济有望成为第二增长曲线-公司深度研究

#核心观点： 1、公司为新疆区域零售龙头，经营业态涵盖购物中心、传统百货、超市等，其中超市是核心业务。2025年前三季度超市营收/毛利润占比分别为56%/32%。 2、公司2025年前三季度营收18.68亿元，同比增长1.2%；归母净利润0.8亿元，同比增长60.1%。盈利能力改善主要得益于2025年三季度开展的超市门店自主调改带动了毛利率提升。 3、公司通过收购好家乡超市实现双品牌运营，并于2025年6月全面进入“学习胖东来模式”的自主调改阶段。调改围绕商品、价格、环境、服务及员工待遇五方面展开，乌鲁木齐北京路门店调改后开业首日销售额达244万元，较2024年同期增长286%。 4、公司积极布局低空经济新动能，聚焦智慧物流、生态治理与农业生产、低空旅游等多个场景，致力于打造全域智慧低空生态体系。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现营业收入25.54亿元、27.50亿元、29.91亿元，同比增长6%、8%、9%；归母净利润分别为1.05亿元、1.54亿元、2.01亿元，同比增长80%、46%、31%。首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示： 宏观经济风险、行业竞争加剧、自主调改进度及效果不及预期、新店扩张及开业不及预期、线上消费对线下零售冲击风险。