消费行业2026展望蛰伏寻韧性,细分觅成长,出海拓新机251217

2025 消费行业复盘：传统需求平淡，业绩上结构分化，新消费亮眼。大众品价格竞争氛围浓厚，消费偏向性价比和理性。具体而言：（1）可选消费方面，新消费领域如潮玩/精品黄金等估值和业绩共振，现制茶饮受益于 25Q2 以来的外卖补贴，传统内需相关的餐饮、体育用品表现一般。（2）必选消费整体缺乏亮点，2025 年白酒、乳制品量价承压，啤酒和饮料的利润层面好于收入，上游牧场产能持续去化。展望 2026 年中国消费行业：（1）平淡期寻韧性，把握高股息+高业绩兑现度主线。关注 i.经营能力强具备高业绩兑现度+现金流稳健+细分市场景气度优标的；ii. 具备顺周期修复潜力+股息率合理的龙头公司。（2）K 型分化延续，高端消费现修复迹象。高端消费需求有望修复向好，受益财富效应与海外消费回流；大众消费保持理性和性价比主导，加速优胜劣汰，对公司经营提效效、渠道及产品优化要求更高。（3）细分觅成长，细分人群+新场景构筑结构性机会。Z 世代”人群愿意为情绪价值付费、对本土文化具备更强的自信；一二线新中产追求愉悦自我和生活品质，愿意为健康生活、文旅、美护、具备保值功能的精品金饰付费。潮玩行业预计高景气延续，竞争从“单一 IP 产品突围”向“IP 平台生态”升维。未来随着 IP 变现载体创新，IP 价值具备充足纵深挖掘空间。看好平台型龙头和差异化强者。（4）出海拓新机。道路曲折但出海是成长必选项。三大出海主题：包括 i.美国降息，有望提振地产后周期出海产业链；ii. 智能化家电以技术和产品迭代、新场景驱动出海生意；iii. 对等关税落地，鞋服代工制造龙头格局稳定，关税分担逐步淡化。2026 年消费行业投资策略与板块配置建议：（1）内需方面关注高股息+业绩兑现度高的企业，红利为基，可关注经营能力强具备高业绩兑现度+现金流稳健+细分市场景气度相对优的龙头，例如晶苑国际（2232.HK）、江南布衣（3306.HK）、安踏（2020.HK）；（2）细分寻找结构性增量机会，预计未来一年新消费领域保持景气，例如潮玩及 IP、精品黄金、国货化妆品及服装等，可关注泡泡玛特（9992.HK）、名创优品（9896.HK）、老铺黄金（6181.HK）；（3）中期而言具备出海扩张能力的公司仍将获成长空间，例如受益于降息及美国地产需求潜在修复机会的手动工具及电动工具板块、全球产能布局具备优势及客户结构优的鞋服 OEM，以及以智能化新品+新消费场景引领未来的智能化家电公司。可关注泉峰控股（2285.HK）、创科实业（669.HK）、申洲国际（2313.HK）。