汽车-华为系主机厂2026年展望：关注差异化品类，竞争中寻觅机会260109

复盘2025年四家A股智选主机厂的行情，我们发现选股与择时相较于2024年的普涨机会更难，四家 A 股上市的智选主机厂虽均有阶段性 30%的行情，但亦有 20%以上的回撤，逻辑稀缺性是选股的核心。展望 2026 年，供给增多的趋势下，我们建议关注增量品类 MPV、轻越野 SUV 产品的发布节奏。报告缘起：华为汽车行业年度展望报告是我们自 2024 年以来推出的年度系列报告，站在 2026 年初的时间点，我们复盘 2025 年华为合作的主机厂销量和股价表现，并对 2026 年新品节奏、潜在催化进行梳理。2025 年销量复盘：鸿蒙智行同比+35%，问界占比仍超 7 成。根据中汽协数据、结合我们对 2025 年 12 月分车型数据的预测（下同），2023-2025 年鸿蒙智行（又称华为智选）批发销量分别为 10、45、61 万辆，2024、2025 年同比分别+347%、+35%，2025 年销量增速跑赢新能源汽车行业和中高端市场。分车企来看，2025 年是五家合作车企首个均有车型在售的年度，问界、智界、尊界、享界、尚界销量分别为 43、9、1.2、5.5、3.4 万辆，问界销量占比达到 70%，问界 M9 改款、M8、M7 三款车重磅车型均实现热销；享界推出第二款产品 S9T 后成为 20 万元以上旅行车市场的销量冠军；尊界 S800自 5 月份推出后，截至 12 月初已累计大定超过 1.8 万台；尚界 H5 上市后月均销量破万台。2025 年行情复盘：分化中孕育机会，逻辑稀缺性成为选股核心。根据Choice数据，2023-2025年四家A股智选车企合计市值分别为3,424、5,682、5,385 亿元，占行业总市值比例为 23.5%、29.8%、29.3%，在总市值没有明显增长的情况下，智选主机厂 2025 年选股与择时相较于 2024 年的普涨机会更难。复盘2025年表现最好的华为系主机厂的股价走势和预期博弈的过程，我们发现当逻辑稀缺的个股在兑现基本面和逻辑的时候，其右侧机会是在当前行业格局下值得重视的。展望 2026 年：关注新增品类，把握阶段性行情。受益于智能化技术的持续领先、以及汽车+电子产品生态布局的领先，2026年鸿蒙智行整体的份额将有望增长。2026 年，我们预计智选模式下的新车有望达到 10 款左右，在供给增多的趋势下，我们建议重点关注鸿蒙体系内的新增品类：1）MPV：根据各车企公告和官方微信公众号（下同），智选首款 MPV 智界 V9 将于 2026 年 3 月正式发售，2026Q3 尊界 MPV、享界 MPV 也将先后上市；2）轻越野风格 SUV：享界将在 2026Q3 推出轻越野风格 SUV 产品，正式切入蓝海赛道，与坦克 Hi4-Z 产品、方程豹展开竞争。风险因素：与华为的合作关系松动；新车型交付时间延后；新车型销量不达预期；芯片供应紧张影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。投资策略。复盘2025年四家A股智选主机厂的行情，我们发现选股与择时相较于2024年的普涨机会更难，四家 A 股上市的智选主机厂虽均有阶段性 30%的行情，但亦有 20%以上的回撤，逻辑稀缺性是选股的核心。展望 2026 年，智选、HI 新品 10 余款，供给增多的趋势下，我们建议关注增量品类 MPV、轻越野 SUV 产品的发布节奏。