宇通客车(600066)2025瑞银大中华研讨会-瑞银证券-20250113

宇通客车参加了2025瑞银大中华研讨会

要点如下:1)公司预期2025年出口销量近10%增长，国内市场略增:其中2025年以旧换新政策或对公交车销量有帮助，但幅度不好判断:2)2024年4季度以及2025年全年利润率展望佳，因为规模效应和产品结构改善:3)公司对分红率和资本支出指引未变，现金流表现佳，因此会维持高分红的战略。

2025年展望积极

海外市场方面，公司初步预期2025年出口1.5万台以上，较2024年1.4万台水平同比增长约10%，其中新能源客车的出口销量或增长更快。公司预期出口业务毛利率仍有提升空间，主要由于2025年新能源客车占比提高，以及2024年下半年电池价格进一步下降。宇通客车估算自身可触及海外市场容量在8-10万台，主要集中在竞争相对缓和的中高端市场。国内市场方面，受益于以旧换新政策的加码，宇通预期国内公交车市场将增长，但旅游车增速或放缓。

近期投资者反馈

根据我们和投资者的路演反馈，宇通客车股价近期涨幅较大，投资者分歧增加。部分投资者选择获利了结，等待逢低布局;也有部分投资者错过了2024年11月以来的股价反弹，但看好2024年公司业绩表现以及现金分红，对2025年公司盈利增长乐观，仍考虑增加持股。

估值

目标价32元，基于DCF估值法(WACC为6.5%，不变)，我们的目标价隐含公司2025年预期市盈率16倍。