宇通客车(600066)2025年客车出口销量目标年增18％-瑞银证券-20250401

2025年展望乐观

根据2024年报，公司预期2025年营收421亿元，隐含13%增长;同期，营业成本及费用计划为372亿元，隐含营业利润49亿日标，应属较为乐观。销量角度，公司预期2025年出口销量1.65万台，隐含同比增长18%，其中新能源客车3300台，隐含同比增长23%。

2024年业绩强劲

2024年公司共销售4.7万台客车，同比增长28%;同期，营收372亿元，同比增长38%，净利润41亿元，同比增长127%。经营活动现金流净流入72亿元，同比增长53%。公司宣布全年现金分红1.5元/股，隐含81%的分红率。

近期投资者反馈

年初至今宇通客车股价上涨不多。部分投资者表示公司股价自2022年底部上涨已经4倍，对其增长持续性有所担忧。尽管如此，我们认为今年国内和海外均有10-20%的销量增长，叠加产品结构改善，我们预期今年利润增长20%以上，仍处于快速增长期。

估值

考虑到宇通客车对2025年出口展望积极，我们上调2025/26/27年利润预期4-6%至51/61/66亿元，隐含23/21/9%年增幅。目标价基于DCF估值法，由36元上调至38元(隐含2025年市盈率17倍)，主要是由于EPS预测上调以及中期ROIC由20%相应上调至22%，WACC保持5.5%不变。重中买入评级。