天坛生物(600161)2024净利润同比增长39.6％；符合此前业绩快报预期-瑞银证券-20250328

问:相对于预期，业绩表现如何?公司2024收入为60.3亿元，同比增长16.4%。实现归母净利润为15.5亿元，同比增长39.6%，与此前业绩快报相符。Q424收入为19.59亿元，同比增长69.1%;归母净利润为5.0亿元，同比增长123.6%。我们认为Q424较高的业绩增速或部分因公司向渠道压货所致。问:业绩中最值得关注的是什么?2024年公司在营85家浆站采浆量达2,781吨，同比增长15%，保持国内领先水平。白蛋白/静丙/其他血液制品收入同比增长12%/19%/25%。公司综合毛利率同比增加4ppts至54.7%，其中人血白蛋白/静丙毛利率分别为51%/57%，同比分别提升2ppts/7ppts。公司将收入、毛利率增长归因为销售价格上涨和成本管控。公司销售费用同比下降50%，且销售费用率下降3ppts至2.2%。问:公司的展望/预测是否发生了变化?2025年公司将加强产销协调，强化成本费用管控以达到其2025年年度预算目标任务。我们预计该目标或于5月公司股东大会会议文件的财务预算报告中披露。估值:目标价由31.60元上调至32.00元;维持买入评级我们将公司预测向后滚动一年，但基于2024年业绩微调了2025-27年EPS假设。我们用DCF估值法得到新目标价32.00元(WACC=7.6%)。维持买入评级。