特锐德(300001)2024年业绩预览-瑞银证券-20250110

我们预期2024年利润超60%，创历史新高

4季度是公司经营旺季。我们预估4季度净利润3.6亿元，同比增长33%，环比增长42%，创历史新高。2024年全年净利润或8亿元，同比增长60%以上，亦创历史新高，比市场预期高7%。拆分来看，电网设备业务产能利用率提高，利润率持续提升，我们预期净利润贡献6亿元，同比增长60%以上。与此同时，2024年充电业务表现低于预期，主要由于地方政府财政紧张，以及供给过剩，充电桩功率利用率和新建桩的增速均有所放缓。因此我们预期公司充电桩设备销售受行业需求疲弱同比或增长放缓，结合充电运营会计政策的调整，我们预期2024年充电业务营收71亿元，同比增长18%，净利润贡献约2亿元，同比增长60%。

2025年展望:高增长持续

分板块来看，我们预期2025年公司电力设备板块将保持20%的营收同比增速。此外受益于规模效应和格局改善，我们预期传统电力板块净利率将从2024E的5.9%提升至2025E的6.5%，从而贡献约8亿元净利润，隐含30%以上增长。充电业务方面，供给侧2024年行业新增充电桩较少，需求端由于国补政策，2025年新能源车销量增长或超出我们此前预期，我们预期2025年充电运营和充电设备销售收入增速都将回暖，带动2025年充电业务营收达89亿元，同比增长26%，对特锐德净利润贡献近3亿元，同比增长50%。因此，我们预期2025年全年净利润11亿元，隐含同比增长36%。

估值

我们下调2024-26E营业收入预期10-22%。同时我们小幅下调2024-26E净利润2-8%，以反映充电业务面临的压力。我们的目标价下调至29元(此前为33元)，基于分部估值法，隐含28倍2025年预期市盈率:其中充电业务按照1.6倍2025年预期市销率(不变)，传统业务按照20倍2025年预期市盈率(不变)。考虑到充电业务盈利改善，我们预计2024-26年预期ROE或处于上升周期，从2023年的7%提高至11-14%，估值应有扩张动力。重申买入。