正裕工业(603089):聚焦海外后市场,产能扩张带动业绩高增长

#核心观点

1. 公司主业聚焦海外汽车后市场减震器业务，已具备悬架支柱总成整体解决方案的制造和综合服务能力。
2. 2024年汽车悬架系统减震器营业收入16.4亿元（同比+32.09%），毛利率23.38%（同比-1.25pct）；发动机密封件业务营业收入4.25亿元（同比+20.24%），毛利率34.53%；橡胶减震器营业收入2.05亿元（同比+50.4%），毛利率11.63%（同比+14.17pct）。
3. 境外市场收入18.9亿元（同比+30.87%），毛利率26.64%；境内收入4.04亿元，毛利率11.73%。
4. 发布2025年定增预案，拟募集不超过4.5亿元用于产能扩张，其中4.3亿元用于建设正裕智造园（二期）。
5. 泰国智能制造基地已投产，将持续投资提升产能，增强国际贸易竞争力。
6. 公司具备适应"多品种、小批量、多批次"生产的精益信息管理系统，具有先发优势。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为1.61/2.01/2.56亿元，对应PE分别为22.16/17.77/13.95倍。给予2026年25X PE，目标价21元。首次覆盖，给予"买入"评级。

#风险提示

海外业务进展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。