正裕工业(603089):数十年精耕减震器领域,产能扩张助力营收增长

#核心观点：1、公司是汽车减震器领域佼佼者，业务以汽车悬架系统减震器为核心，协同发动机密封件与汽车橡胶减震产品。2、公司正通过泰国基地投产和国内正裕智造园二期建设扩张产能，推进高端技术研发与新能源车企供应链绑定，并依托全球化布局提升海外市场份额。3、减震器业务营收占比超70%，2025年第三季度中国减震器出口量与金额分别同比增长18.67%和12.5%。4、发动机密封件2024年营收4.25亿元，2019-2024年CAGR达12.77%，2024年毛利率达39.73%，成为新增长点。5、全球及中国汽车市场稳步增长，公司2024年产量达2061万只，预计2029年产能将达4100万只。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为27.1亿元、34.6亿元、41.1亿元，归母净利润分别为1.4亿元、1.6亿元、1.9亿元，三年归母净利润CAGR为39.7%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动风险，关税政策变动风险，需求不及预期的风险。

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