联美控股(600167):供热主业稳定,氢能布局未来

#核心观点

1. 公司形成“清洁供热+高铁数字媒体”双主业格局。2018-2020年营收从30.37亿元增长至35.98亿元，归母净利润从13.17亿元增加至16.85亿元。2020-2024年，受地产周期影响，新增供热面积增长趋缓，营收维持在35亿元左右，2024年净利润6.59亿元，同比下滑23.29%，主要系计提子公司减值损失影响。公司维持高分红比例，2022-2024年分红比例达50.26%、52.02%、108.02%。
2. 供热主业兼具区位和成本优势，供热/供汽区域集中在沈阳核心城区，具备良好用能增长潜力。公司积极探索综合能源领域，布局工业节能技术、储能产业链等业务，技术优势可满足零碳园区等场景的绿色用能需求。
3. 高铁传媒业务方面，公司持股兆讯传媒75%。兆讯传媒已与国内全部18家铁路集团签署协议，高铁数字媒体网络覆盖30个省级行政区。2022-2024年，兆讯传媒盈利有所下滑，主要系新业务户外3D裸眼大屏仍处于投入阶段。
4. 公司战略投资入股爱德曼氢能，布局清洁能源制氢、高压储氢及燃料电池等关键环节。随着“十五五”期间氢能产业链进一步完善，有望为公司贡献新增长极。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司收入分别为35.73亿元、36.4亿元、37.53亿元，归母净利润分别为7.2亿元、8.32亿元、9.11亿元。给予公司2026年20倍PE，对应目标价格7.35元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

#风险提示

原料价格上涨风险、行业政策风险、市场竞争加剧风险、房地产行业风险。

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