联美控股(600167):受地产周期影响,广告业务业绩承压,看好氢能在"十五五"期间的景气度提升

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收21.6亿元，同比下降6.2%；归母净利润5.4亿元，同比增长6.9%。2、2025年第三季度公司营收2.6亿元，同比下降26.0%，环比增长29.0%；归母净利润0.2亿元，同比下降39.6%，环比增长119.9%。3、利润下滑主要受地产周期影响，工程及广告收入减少。4、2025年前三季度公司毛利率33.3%，净利率25.4%，同比分别提升1.4个百分点和2.6个百分点。5、子公司兆讯传媒毛利率环比提升至32.8%。6、销售费用率2.6%下降较多，管理费用率4.8%和研发费用率1.1%有所上升，财务费用率-2.5%提升较多，四项费用率总体上升1.3个百分点。7、氢能产业有望在十五五景气提升，公司战略入股爱德曼氢能，有望形成新的增长点。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营收分别为33.7亿元、34.6亿元、35.9亿元，归母净利润分别为6.6亿元、6.9亿元、7.3亿元，对应市盈率分别为28倍、26倍、25倍，维持“增持“评级。 #风险提示：新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。