海天精工(601882)2024年净利润同比降14％，略低于预期；维持买入评级-瑞银证券-20250325

问:相对于预期，业绩表现如何?

答:公司2024年收入为33.52亿元(同比增1%)，基本符合我们的预期。但是，2024年净利润为5.23亿元(同比降14%)，低于我们预期4%，其中Q424净利润低于我们预期15%。公司2024年净利率为15.6%，同比降2.7ppts，我们认为主要系市场竞争激烈，且高毛利的海外业务占比下滑，导致毛利率同比下滑2.6ppts。

问:业绩中最值得关注的是什么?

答:公司2024年整体机床销量同比增3%，反映需求有所回暖。但是，公司不同品类机床的平均销售价格分别同比降4-16%，体现价格竞争激烈;不过由于收入结构改善，平均销售价格综合来看同比仅降1%。公司2024年国内收入同比增9%，但是海外收入同比降37%，海外收入占比从2023年的18%下降至11%，公司表示系国际形势变化的影响。产能方面，公司表示高端数控机床智能化生产基地1号厂房已于Q424投入使用，并将持续提升广东子公司生产能力，筹划布局海外区域产能。

问:公司的前景预期是否发生了变化?

答:公司未给出新的指引。

估值:目标价下调2%至26.6元，维持买入评级

根据2024年业绩，我们略微下调2025年盈利预测2%，并基于22倍2025年PE(不变)得出目标价26.6元。我们维持买入评级，因为我们仍预计2025年机床行业需求复苏，并且公司今年将持续提升市占率，毛利率有望稳定，而海外收入将恢复增长。