利柏特(605167)：核电建设加速，看好利柏特投资机会﹣事件点评

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近期利柏特受到市场较多关注。

事件评论

核电建设加速是支撑增长的行业β。据《中国能源报》记者统计，从 2019 年至 2025 年，我国核准核电机组数量分别为 6 台、4 台、5 台、10 台、10 台、11 台、10 台，近三年每年核准 10 台及以上，7 年累计核准新核电项目 28 个，合计 56 台机组，持续保持积极安全有序发展的良好势头。按照中国核能行业协会 4 月 27 日发布的数据，加上新核准的 10台机组，我国核准在建核电机组数量刷新为 54 台，商运核电机组 58 台，总规模增至 112台，继续保持世界第一。

公司模块化优势与股东背景奠定强α。1）模块化制造，将大型的、复杂的装置通过设计拆解为数个工业模块或将多个相关工艺流程中的设备及管路集成至单个大型模块，在工厂预制、预组装代替传统工程建造模式在项目现场施工的工作模式，使得项目的主要建设过程能够从施工现场转移至异地工厂，能够发挥劳动力的成本优势，同时避免恶劣的施工环境，最终带来成本及质量控制、安全生产、环保等多重优势。2025 年 2 月公司公告中标 2.26 亿元宁德二期 5BDA、7BUG 模块建造安装工程及临时泊位工程，彰显在核电模块化领域的竞争优势；2）中广核通过中核二三间接持有公司股权，关注在股东中广核支持下可能的积极变化，如模块化比例提升、公司涉核资质进展以及在中广核内部份额的提升等。

核聚变贡献增量估值与主题弹性。1）公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆辅助装备之一，焊接精度和管道清洁度要求高，该装置主要由 4 个 17 米*5 米*5 米模块组成，合重约 230 吨；2）公司股东中核二三深度布局聚变业务，11 月 27 日，以“聚变能源启新篇成果转化赢未来”为主题的成果转化展览展示与活动在京成功举办，中核二三党委书记、董事长范凯出席活动并与中国国际核聚变能源启新篇成果转化赢未来”活动并与中国国际核聚变能源启新篇成果转化赢未来”等单位共同签署了 ITER 项目磁体变流器电源二期项目战略合作协议。此次参加活动，不仅展现了中核二三公司在聚变领域的产业链能力得到各方认可，更展现了中核二三公司作为国家战略科技力量的中坚担当。展望未来，中核二三公司将继续践行绿色发展理念，为人类终极能源梦想贡献“二三方案”和“二三智慧”。

随模块业务占比提升，公司盈利能力有望加强，可转债项目扩产带来新的发展动能。公司前三季度实现营业收入 19.83 亿元，同比减少 23.44%；归属净利润 1.78 亿元，同比减少 11.15%；但 3 季度来看，公司业绩降幅低于收入降幅，主要是受益于毛利率提升，以及信用减值损失明显减少。本次可转债募投项目的占地面积为 48.78 万平方米，系公司目前最主要模块生产基地张家港重装园区生产基地占地面积的 3.17 倍，能够有效提升当前公司模块产能，加强对客户的服务能力。

风险提示1、行业竞争加剧；2、业务拓展不及预期。