【简】利柏特(605167)：毛利率有所提升，关注核电业务进展250903

一、毛利率提升，盈利能力改善1. 财务数据表现：2025 年上半年：公司实现营收 14.40 亿元，同比下降 19.85%；归母净利润 1.22 亿元，同比下降 6.53%。尽管营收承压，但毛利率显著提升至 18.05%，同比增加 1.73 个百分点，净利率提升至 8.44%（同比+1.20pct），盈利能力逆势改善。2. 驱动因素分析：高毛利业务占比提升：工业模块设计与制造业务毛利率达 35.7%（同比+9.3pct），占比提升至 22.15%（较去年同期+8.4%），成为毛利率提升的核心驱动力。该业务技术壁垒高，受益于核电、海工等高端领域订单增长。成本管控优化：公司通过优化供应链、提升生产效率及产能利用率，有效缓解原材料价格波动影响，工程服务业务毛利率稳定在 12.9%。二、核电业务突破，成长潜力凸显1. 核电项目进展与订单落地：宁德二期项目：全资子公司利柏特工程中标中广核宁德二期 5BDA、7BUG模块建造安装工程（合同额 2.26 亿元），首次将模块化技术应用于“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化工程，标志着核电领域重大突破。技术优势与壁垒：核电模块制造需满足极高安全标准，公司凭借 ASME、U钢印等国际认证，成功切入中核华兴、国核设备等核心供应商梯队，竞争壁垒显著。2. 核电市场空间与政策驱动：行业趋势：根据《我国核电发展规划》，2035 年核电装机目标达 169GW，发电量占比 13.5%。模块化建造（缩短工期、降低成本）成核电建设主流趋势，年均市场空间超 300 亿元。公司布局：可转债募资 7.5 亿元投向南通基地（预计年收入 21.10 亿元，核电模块产值 5.6 亿元），产能释放将强化核电业务承接能力。三、多领域拓展与风险关注1. 业务多元化布局：传统优势领域：巩固化工模块市场（巴斯夫、林德等客户），2025 年湛江二期基地投产，提升华南地区响应能力。新兴领域突破：拓展海洋油气（FPSO 模块）、氢能设备模块化，打开第二增长曲线。2. 风险提示：项目执行风险：核电、海工项目周期长，存在执行进度不及预期或成本超支风险。市场竞争加剧：高端模块领域国企主导，民营企业需持续提升技术竞争力。原材料波动：钢材、大宗商品价格波动影响成本端。四、机构评级与投资逻辑长江证券观点：维持“买入”评级，认为核电业务突破与产能释放将驱动长期成长，短期毛利率改善验证盈利能力。核心逻辑：1. 短期：高毛利核电订单落地+成本优化支撑利润弹性；2. 长期：受益核电建设加速+模块化渗透率提升，南通基地投产后市占率有望提升。盈利预测与估值：预计 20252027 年归母净利润为 2.71/3.34/4.11 亿元，对应 PE17.66/14.32/11.61 倍。五、总结与投资建议优势：技术壁垒、核电突破、产能扩张。关注点：宁德项目执行进展、南通基地投产节奏、核电行业政策落地。建议：重视核电业务兑现能力，逢低布局长期成长性。