中国香港汽车行业：目标兑现度分化，战略选择成关键变量－12月新能源车销量跟踪

#核心观点： 1、12月汽车市场“翘尾”效应明显弱于往年，多数车企销量环比出现双位数下滑。 2、2025年全年销量目标完成率出现分化，战略定位与市场需求匹配度是决定因素。 3、比亚迪、吉利、零跑、小米等车企完成或超额完成全年销量目标。 4、理想汽车2025年销量同比下降，2026年增程赛道竞争将加剧，其纯电战略突破存在不确定性。 5、蔚来汽车2025年销量目标达成率74%，在补贴政策变化及竞争上移背景下，其2026年销量与盈利改善能见度偏低。 6、预计2026年汽车市场将在波动加剧与格局重塑中承压前行。 #投资建议： 1、比亚迪：2025年全年销量同比增长8%，顺利完成下调后的目标；海外出口同比大增145%，首次突破百万辆，2026年全球化进程有望进一步提速。 2、吉利汽车：2025年全年销量同比增长39%，达成全年目标；新能源车渗透率达56%，已成为核心销量支柱；银河品牌销量同比大增约150%。 3、零跑汽车：2025年全年销量同比增长103%，已提前完成全年目标；公司表示2026年将向年销百万辆发起冲击。 4、鸿蒙智行：2025年全年销量同比增长32%；“五界”产品矩阵已全面成型，明年整体表现值得期待。 5、小米汽车：全年交付40万辆以上，符合上调后的销量预期。 6、理想汽车：2025年全年销量同比下降19%；2026年增程赛道竞争势必加剧，纯电战略能否真正实现突破仍存不确定性。 7、小鹏汽车：2025年全年销量同比增长126%，但未达45万辆里程碑。 8、蔚来汽车：2025年销量目标达成率74%；2026年销量与盈利持续改善的能见度仍然偏低。 #风险提示： 市场竞争加剧风险，补贴效果下降风险，行业景气度不及预期，宏观经济下行。