海能达(002583):现金流阶段性承压,Q3业绩环比改善

#核心观点

1. 2025年前三季度，公司实现营业收入37.45亿元，同比减少10.26%；实现归母净利润1.86亿元，同比减少26%。2025年单三季度，公司实现营业收入14.86亿元，同比增加3.55%；实现归母净利润0.93亿元，同比增加3.85%，业务呈现回暖趋势。
2. 前三季度归母净利润下降主要系上半年营收增速拖累，叠加费用率小幅上升。公司加大海外营销及“AI专网”技术布局，导致销售及研发费用率同比增加。
3. 海外知识产权诉讼持续影响公司，已累计支付相关赔偿约1.04亿美元，并对现金流造成显著拖累，前三季度经营性现金流净额同比下降97.21%。
4. 公司在AI专网领域已形成“管道-终端-应用”三位一体的完整布局，并在城市公共安全、应急管理等多场景实现覆盖。

#盈利预测与评级

预计2025年营收调整为55.8亿元，每股收益调整为0.16元。预计2026-2027年营收分别为60.7亿元、66.3亿元，对应每股收益分别为0.23元、0.28元。维持“增持”评级。

#风险提示

汇率波动风险，专用通信行业竞争加剧风险，海外诉讼持续性风险，供应链成本上升或缺货风险，系统性风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。