云天励飞(688343):打造 ”中国版TPU ”,布局AI多元场景-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司致力于打造“中国版 TPU”，抢抓 AI 推理算力产业机遇。2、通过收购岍丞技术切入 AI 消费电子领域，将AI能力融入智能可穿戴产品。3、在企业级场景，通过销售AI推理芯片、提供算力服务和IP授权开展业务，其DeepEdge10系列芯片采用“算力积木”架构，可灵活满足不同场景需求。4、公司发布股权激励计划，2026/2027年营收考核目标以2024年为基数，增长率分别不低于63.57%和107.20%。5、公司已向香港联交所递交上市申请，募集资金主要用于AI推理芯片研发及寻求战略投资。

#盈利预测与评级：首次覆盖，给予“增持”评级。预计2025-2027年公司营业收入分别为12.51亿元、16.07亿元、19.54亿元。按照PS估值，给予公司2026年23倍PS，合理估值为369.62亿元，对应目标价为103.01元。

#风险提示：AI 产品商业化的不确定风险；被列入“实体清单”风险。

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