威高血净(603014):血液净化平台型龙头,外延突破成长天花板-首次覆盖深度报告

#核心观点：1、威高血净为国内血液净化领域领军企业，已完成血液透析器、透析管路、透析机到腹膜透析液等全产品线布局。2、公司业绩稳健，2020-2024年收入和归母净利润复合年增长率分别为8.1%和10.9%。血液透析产品贡献主要营收，其中血液透析器2024年收入占总营收的51.0%。2025年前三季度公司收入及归母净利润分别同比增长3.5%和7.9%。3、中国血液透析医疗器械市场稳步增长，预计2023至2027年市场规模复合年增长率达21.52%。需求端受终末期肾病患者数量增长及医保覆盖推动，供给端国产厂商领先，带量采购等政策有望加速国产替代。4、公司产品覆盖血液净化全产业链，2023年血液透析器、血液透析机、血液透析管路国内市占率分别为32.5%、24.6%、31.8%，均居市场前列。公司通过研发和外延并购（威高普瑞）拓展增长动能与业务布局。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年每股收益分别为1.08/1.20/1.32元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：产品研发不及预期的风险；“带量采购”政策效果不及预期的风险；“集中采购”推行的风险；行业竞争加剧影响销售。

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