顺丰控股(002352):结构调整、经营优化,盈利能力有望企稳回升

#核心观点

1. 公司2025年前三季度实现营业收入2252.61亿元，同比增长8.89%；归母净利润83.08亿元，同比增长9.07%。其中第三季度营业收入784.03亿元，同比增长8.21%，归母净利润25.71亿元，同比下降8.53%。
2. 公司业务结构持续优化，单票收入同比跌幅收窄。第三季度快递业务量同比增长33.4%，速运物流业务收入同比增长14.4%，单票收入同比下降14.2%。10-11月单票价格跌幅已收窄至9.2%，预计第四季度速运业务盈利有望企稳。
3. 国际化战略持续推进，国际业务量总体快速增长。公司正加快国际网络与能力建设，旨在构建端到端的国际快递与供应链服务能力。展望未来，受益于需求增长与规模效应，该板块有望持续减亏。
4. 公司销售与管理费用投入加大，第三季度三费合计62.9亿元，同比增长7.3%。其中销售费用同比增长31.8%，主要受市场开拓影响。预计未来随着管理及效率提升，总体费用将稳中有降。
5. 公司大幅上调股份回购金额至15-30亿元，并延长回购期限。截至2025年12月初，已累计回购3896万股，占总股本0.77%，成交总额约15.42亿元。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为109/122/133亿元，对应PE估值分别为17.7/15.9/14.5倍。看好公司经营优化与盈利能力企稳回升，上调至“强烈推荐”评级。

#风险提示

宏观经济增长不及预期；反内卷政策执行不及预期；新业务开拓不及预期；人力及运输成本大幅增长；商誉减值等。

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