商贸零售行业：从业务革新中寻找业绩增量－2026年度策略报告

#核心观点： 1、2025年消费预计呈现前高后低态势，商贸零售板块配置呈现多元化特征，资金向龙头及高景气赛道集中。 2、代运营行业通过发展自有品牌和AI技术应用实现双轮驱动增长，有望改善盈利。 3、必选消费领域呈现K型分化，品质零售与折扣量贩零售成为两大主线机遇。 4、出海业务中，新兴市场成为增长新引擎，企业通过供应链布局优化应对成本挑战。 #投资建议： 1、代运营：建议关注若羽臣、青木科技。 2、必选消费（品质零售）：建议关注永辉超市、步步高、汇嘉时代、大商股份、重庆百货。 3、必选消费（折扣量贩零售）：建议关注万辰集团、鸣鸣很忙（港股）。 4、出海：建议关注小商品城、焦点科技、安克创新、赛维时代、汇嘉时代。 #风险提示： 居民消费意愿下滑，补贴政策减少，市场竞争加剧，海外政策风险等。