国信证券-互联网：行业2025年9月份投资策略：港股互联网已处于全球估值洼地，AI驱动中报业绩释放-20250903

8 月行情回顾：8 月恒生科技指数单月上涨 4.1%。同期，纳斯达克互联网指数 8 月录得上涨，单月涨幅为 2.7%。个股方面，互联网多数股票股价录得上涨，港股方面，阅文集团、京东健康、微盟集团为本月表现前三的股票，美股方面，爱奇艺、BOSS 直聘、SEA 为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值有回升：截至 2025 年 9 月 2 日，恒生科技指数 PE-TTM 为 21.94x，处于恒生科技指数成立以来 25.2%分位点。人工智能动态：1）谷歌：推出 BlenderFusion，发布 Gemini 2.5 FlashImage ； 2 ） OpenAI ： 正 式 发 布 GPT-5 ， 推 出 全 新 语 音 模 型GPT-Realtime；3）Meta：AI 部门架构重组，获得 Midjourney 授权；4）微软：引入 gpt-oss，发布自研 AI 模型；5）英伟达：或暂停生产 H20 芯片；6）DeepSeek：正式发布 DeepSeek-V3.1；7）腾讯：发布艺术创作工具 VISVISE，开源 Youtu-agent；8）阿里：发布 Qwen3-4B，拟分 拆斑马 智行赴 港独立 上市； 9）字节跳动：发 布 开 源 模 型Seed-OSS-36B，推出数字人生成模型；10）百度：百度 AI 搜索月活国内第一；11）月之暗面：Kimi K2 新模型 Hugging Face 日均下载量排名第一；12）高德：发布全球首个地图 AI 原生智能体；13）小米：与字节扣子达成合作。互联网行业动态：1）游戏：8 月国产游戏版号下发，网易《天下·万象》等游戏获批，腾讯游戏新作《无畏契约：源能行动》正式上线；2）金融科技：7 月支付机构备付金同比下降 2.4%，微信分付上线“借款”功能；3）本地生活：淘宝闪购立秋超 30 万餐饮店在平台上成交突破峰值，美团 Keeta 在卡塔尔上线；4）电商：淘宝大会员上线，电商成为小红书一级入口；5）短视频：抖音群聊功能升级，视频号上线直播多语言同声字幕。9 月投资策略：互联网整体中报业绩释放较稳健，AI 主线的公司收入利润释放较强，AI 已呈现对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率方面的明显作用，典型体现在本季度腾讯广告持续保持在 20%增长、阿里云增速环比提速至 26%，同时利润端腾讯、腾讯音乐、快手公司等经营效率提升明显。伴随近期美股科技和 A 股科技的继续上涨，我们认为恒生科技指数已处于全球估值洼地，AI 驱动各公司中报业绩释放，继续推荐腾讯控股、阿里巴巴、快手、美图公司，以及与宏观经济关联度较低的腾讯音乐和网易云音乐。