深高速(600548):大湾区核心路产,固本提质行稳致远

#核心观点

1. 公司是大湾区核心路产运营商，亦是深圳市第一家香港、上海两地上市国有控股企业。截至2025年上半年，公司共运营和投资公路项目16个，总权益收费里程613公里，其中深圳地区项目8个。
2. 公司战略性布局大环保板块，主要涉及固废资源化处理及清洁能源发电业务。
3. 收费公路业务存在多项积极因素：深中通道开通对公司2025年上半年日均车流量产生正向促进，同比增长5.4%；机荷高速改扩建及新建外环三期项目将带来中远期车流量增量；未来高速公路或存在延长收费期限的可能性。
4. 大环保业务方面，预计减值计提已进入尾声。随着公司聚焦存量优质项目、提质增效，预计该板块将整体保持稳定。
5. 公司重视股东回报，分红比例稳步提升，2024年分红比例达54%。2018年至2024年累计分红达70.4亿元。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现营业收入102.45亿元、105.01亿元、112.70亿元，实现归母净利润17.63亿元、18.09亿元、18.92亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示

路网竞争风险；大环保业务减值风险；高速改扩建及新建进度不及预期风险；收费政策变化风险；汇率风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。