汽车行业：特斯拉引领物理AI产业变革，无人驾驶价值链及空间跃迁－2026年汽车端侧AI投资展望

#核心观点： 1、看好2026年特斯拉引领全球物理AI端侧（智能驾驶及机器人）变革，随着智驾端到端大模型率先跑通，公司有望进入新一轮加速成长周期。 2、商业模式从硬件产品销售延伸至软件订阅及出行运营，FSD V14已达到准L4水平，Robotaxi即将无人规模化运营，FSD订阅率加速提升，Optimus Gen3定型发布后开始规模量产。 3、认为2-3年内L3有条件/L4无人驾驶有望完成技术突破并加速普及，Robotaxi商业模式将跑通。 4、产业价值链将向智驾解决方案提供商及流量出行平台商集中，看好具备软硬一体解决方案能力的主机厂及Tier1、出行平台及运营商、芯片等自主可控、激光雷达及线控底盘等增量零部件。 #投资建议： 1、特斯拉：引领全球物理AI端侧变革，FSD V14达到准L4水平，Robotaxi即将无人规模化运营，Optimus Gen3将规模量产。 2、地平线：国内第三方智驾芯片及解决方案龙头，具备软硬一体技术，高阶智驾解决方案HSD能力持续验证。 3、小鹏汽车：26年产品周期强，为Robotaxi/机器人商业化元年，智驾二代VLA推送、Robotaxi运营及人形机器人Iron量产有望强化物理AI科技属性。 4、滴滴出行：出行平台龙头地位稳固，自营Robotaxi具备盈利弹性，依托平台强大流量，自营Robotaxi有望打开盈利空间。 5、小马智行：国内头部L4玩家，首家获国内四个一线城市Robotaxi全类型许可，第七代车型大幅降本，国内规模加速扩张。 6、文远知行：Robotaxi全球商业化运营进度领先，在中东开启无人商业化运营。 7、千里科技：聚焦“AI+车”战略，协同吉利及奔驰股东资源，智驾技术获市场认可及吉利订单放量为看点。 8、曹操出行：背靠吉利的头部出行平台，Robotaxi拓展空间大，已推出Robotaxi服务并签署“十年百城千亿”合作协议。 9、禾赛：激光雷达龙头，全球化及新终端拓展打开成长空间，覆盖智驾及机器人两大场景。 10、伯特利：智能底盘及全球化拓展，EMB受益L3/L4渗透。 11、耐世特：盈利周期向上，线控转向受益于L3/L4渗透率提升，已获标杆客户L4智驾项目定点。 12、德赛西威：域控龙头受益智驾普及，全球化战略持续推进，Robovan、机器人域控成为新增长点。 13、科博达：汽车电子平台型全球化拓展，智驾域控成为新增长曲线，布局机器人域控新业务。 #风险提示： 1、行业景气不及预期。2026年新能源乘用车购置税开始征收，国内政策扶持退坡预期下，宏观经济波动、消费者收入增长放缓等因素均会对汽车行业需求产生影响。 2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。 4、物理AI技术迭代放缓。无论是无人驾驶还是人形机器人商业化落地进展，都依赖AI的持续发展完善，如果AI发展放缓甚至出现停滞，那么将影响产业化进程。 5、道德伦理及监管风险。无人驾驶和人形机器人的发展目标之一是通过智能化技术替代人。