公用事业行业：电价预期逐步明朗，如何看待火电行情表现？

#核心观点： 1、2026年广东年度交易成交均价触及中长期交易价格下限，电价下行预期逐步明确。燃料成本下降、供需偏宽松以及中长期与现货市场的双轨制矛盾共同压制电价。 2、尽管电价下行预期明确，但火电板块表现相对稳健，核心驱动因素包括：动力煤价格近期呈现“倒V型”走势并快速回落，修正了市场对明年煤价中枢的预期；2026年容量电价将迎来阶梯式抬升，边际强化火电公司的盈利稳定性。两者为长协电价下行提供缓冲。 3、火电板块的红利属性有望强化，港股火电公司较高的股息率对股价形成支撑，且市场对电价的悲观预期已有所体现。若后续煤价超预期回落，板块可能演绎“利空出尽”行情。 #投资建议： 1、火电运营商：华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份、内蒙华电。 2、水电板块：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。 3、新能源板块：龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电、中闽能源。 #风险提示： 1、电力供需存在恶化风险。 2、煤炭价格出现非季节性风险。