商贸零售行业：菲莫国际和英美烟草发布25H1业绩，预计HNB业务全年均双位数增长－跟踪周报

#核心观点： 1、菲莫国际2025年Q2营收101亿美元，有机同比增长6.8%；无烟产品收入42亿美元，占比41%，同比增长14.5%。 2、HNB业务持续增长，Q2销量388亿支，同比增长9.2%；全球市占率稳定，用户数达3400万。 3、口含烟和雾化电子业务高速增长，Q2口含烟销量同比增长23.8%，雾化电子出货量同比翻倍。 4、英美烟草2025H1营收125.69亿英镑，新型烟草收入同比增长2.4%，占比18.2%。 5、英美烟草预计H2新型烟草收入加速增长，全年增速为中个位数。 #投资建议： 1、思摩尔国际：与英美烟草HNB新品glo Hilo绑定的雾化电子代工龙头。 2、盈趣科技：菲莫国际IQOS的代工商。 3、中烟香港：中烟唯一上市平台，有望整合境外资产。 #风险提示： 监管政策不确定，新产品推广不及预期，市场竞争加剧等。