徐工机械(000425):机械行业A股最大规模股权激励首次授予,新徐工迈向全球龙头-点评报告

#核心观点

1. 公司是中国工程机械龙头，2025年全球市占率5.4%，位居全球第四、中国第一。
2. 公司盈利能力持续提升，销售净利率从2022年的4.6%提升至2025年前三季度的7.8%，2024年ROE为10.4%。
3. 工程机械行业周期向上，呈现海外与国内共振态势。国内需求受益于农林市政、矿山机械突破及更新需求启动；出口增长受益于海外市占率提升及新兴市场需求。
4. 公司混改效益凸显，资产质量持续提升。2025年前三季度经营性现金流57亿元，同比增长210%；截至2025年6月末，融资回购义务余额较2024年末压降约17%。
5. 矿山机械业务增长潜力大，签署中国绿色矿机出口最大单，并与国际矿业巨头深化合作，剑指全球前三。
6. 公司实施机械行业A股历史上最大规模股权激励，首次授予权益4.2亿股，激励对象4545人。
7. 控股股东增持公司股份，彰显长远发展信心。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为1040亿元、1216亿元、1426亿元，同比增长13%、17%、17%；归母净利润分别为68亿元、88亿元、110亿元，同比增长13%、30%、25%。对应2025-2027年PE分别为20倍、15倍、12倍。维持“买入”评级。

#风险提示

基建、地产、矿业投资不及预期；出口不及预期；应收账款等风险敞口。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。