商社行业：政策雨露育生机－2026年商社行业年度策略报告

#核心观点： 1、商社赛道受益于2025年各级政府频出的提振消费政策，如《提振消费专项行动方案》、《育儿补贴制度实施方案》等，未来有望持续受益。 2、经历2024-2025年基本面底部后，商社赛道有望在2026年迎来明确复苏趋势。中高端消费向上趋势有望延续，大众消费在政策推动和供给侧升级下，基本面预计逐步恢复。 3、免税行业在低基数和新政策推动下，2026年有望强势复苏。 4、酒店行业受益于促内需、春秋游及入境游，经营数据已现改善。 5、餐饮行业社零数据已现较好同比增速，需观察持续性。 6、头部茶饮公司通过店型和品类迭代，预计仍将保持较好增速。 7、人力资源外包行业保持稳健增长，关注新应用场景和模式。 8、旅游与景区板块预计仍以日历效应为主。 9、商超行业以调改为核心产业趋势。 10、教育行业整体保持景气，关注个股阿尔法机会，如企业管理培训、高考复读及职业教育。 #投资建议： 1、免税：关注中国中免、珠免集团。 2、酒店：关注首旅酒店、君亭酒店、华住集团、亚朵。 3、餐饮：关注小菜园、达势股份、百胜中国、海底捞。 4、茶饮：关注蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道。 5、人服：关注科锐国际、北京人力、外服控股。 6、商超：关注家家悦、新华百货、合百集团、汇嘉时代、永辉超市。 7、教育：关注行动教育、学大教育、凯文教育、昂立教育、科德教育、中国东方教育、天立国际控股。 #风险提示： 消费复苏不及预期的风险；提振消费政策不及预期的风险；研究报告所用公开资料可能存在信息滞后风险。