公用事业及环保产业行业：1H25二产、三产度电产值有何新变化？－周报

#核心观点： 1、2023年用电量和GDP关联度下滑主要源于度电产值下滑，二产受价格下滑影响，三产受电气化水平提升影响。 2、2024年上述规律仍适用，但二产不变价口径度电产值由负转正，反映高耗能增长乏力与其他制造业韧性增强的结构切换。 3、1H25观察显示：二产不变价度电产值增幅扩大，高耗能相对表现持续走弱；三产度电产值降幅收窄，电气化影响减弱。 4、政策动态：国家发改委强化节能审查与碳排放评价联动机制；国家能源局支持绿电直连、零碳园区等新型电力系统建设。 #投资建议： 1、火电板块：皖能电力、华电国际（电力供需偏紧区域布局）。 2、水电板块：长江电力（龙头运营商）。 3、新能源发电：龙源电力（H股龙头）。 4、核电板块：中国核电（市场化电价占比提升受益）。 #风险提示： 1、电力板块：装机不及预期；需求疲软导致利用小时数下降；市场化进度滞后；高煤价压制火电盈利；新能源补贴退坡。 2、环保板块：政策落地不及预期。