天溯计量(301449)：IPO专题：新股精要-国内计量校准领域领军企业天溯计量251208

本报告导读：天溯计量 （301449.SZ） 是国内领先的第三方计量检测服务机构，2024 年在国内计量过 校准细分领域市场占有率超过 5% 。2024 年公司实现营收/ 归母净利润 8.00/1.11 亿 亿至 元。截至 12 月 5 日，可比公司对应 2024/2025/2026 年平均 PE 为 36.98/27.70/23.47倍 （ 均剔除 谱尼测试） 。

投资要点

公司核心看点及 IPO ： 发行募投：（1）公司是国内领先的第三方计量检测服务机构，拥有千余项校准能力及近百项检测业务，并形成了全国性的网格化实验室布局，服务网络优势突出。公司布局战略性新兴产业计量校准和检测需求，有望为公司提供业务新增量。（2）本次公开发行股票数量为 1630 万股，发行后总股本为 6522 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为 25%。公司募投项目拟投入募集资金总额 4.24 亿元，本次募投项目的实施将提升公司的检验检测能力，提高经营效益，进一步增强市场竞争力。主营业务分析：公司主营业务收入主要包括计量校准服务、检测服务、认证服务等其他专业技术服务。资质项目能力的不断提升以及服务半径的充分延伸，带动公司营收平稳增长，2022~2024 年复合增速为 15.75%。公司毛利率整体稳定在 50%以上高位，不同业务毛利率略有波动。公司经营规模扩大带来的规模效应带动期间费用率稳中有降，营销策略差异导致公司销售费用率高于行业平均。行业发展及竞争格局：检验检测行业快速发展，2024 年国内市场规模已增长至 4876 亿元，市场结构持续优化，集中化趋势明显。公司所处计量校准领域市场规模稳步增长，电池检测领域下游需求充足。目前检验检测行业机构数量较多，行业整体竞争格局较稳定。我国检验检测行业的市场化改革依然在有序推进，市场化性质的检验检测机构成为主体。可比公司估值情况：公司所在行业“M74 专业技术服务业”近一个月（截至 12 月 5 日）静态市盈率为 35.86 倍。根据招股意向书披露，选择华测检测（300012.SZ）、广电计量（002967.SZ）、谱尼测试（300887.SZ）、开普检测（003008.SZ）、信测标准（300938.SZ）、国缆检测（301289.SZ）、西高院（688334.SH）作为同行业可比公司。截至 12 月 5 日，可比公司对应 2024 年平均 PE（LYR）为 36.98 倍，对应2025和 2026年 Wind一致预测平均PE分别为 27.70倍和 23.47倍（均剔除谱尼测试）。

风险提示

1）证书单价下降风险；2）资质风险。