商贸零售行业：扩内需背景下，关注情绪消费相关机会－2026年投资策略报告

#核心观点： 1、消费分级时代来临，情绪消费兴起。消费现状从“消费升级”进入“消费分级”新阶段，具体体现为：一方面对传统同质化消费品更追求性价比；另一方面愿意为部分新型产品或服务支付溢价。情绪消费兴起带动相关产业发展。 2、潮玩市场快速扩容，行业集中度有望提升。受益于收入增长、情绪消费及国内潮流文化崛起，我国潮玩市场规模快速增长。对比日本行业存在头部效应，我国市场目前相对分散，未来覆盖全产业链、拥有优质IP资源、渠道布局广泛的龙头企业有望强者恒强。 3、黄金珠宝行业由渠道驱动转向产品驱动。金价上涨抑制部分消费需求，但部分企业凭借工艺设计和营销实现快速增长。未来随着工艺提升和“悦己”消费观念深入，非婚嫁场景渗透率有望提升。板块高分红具有防御属性。 4、化妆品行业国潮崛起趋势明显。国货美妆企业注重研发投入，凭借产品力和营销脱颖而出。年轻消费者对国货接受度提高，国货品牌有望进一步抢占市场份额。 #投资建议： 1、建议关注潮玩龙头企业。 2、看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。 3、建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 #风险提示： 宏观经济下行风险、消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险。