商贸零售行业：包装、个护与宠物从ToB向ToC的景气分层－供应链出海结构升级

#核心观点： 1、供应链出海对相关行业收入和盈利的影响在边际上明显加大，已从过去的补充性增长点变为判断行业景气度的重要变量。 2、企业出海方式正由单一的代工出口，演变为ToB出海、产能/产品出海与品牌出海三种形态并存，并整体向高附加值方向延伸。 3、包装等ToB业务出海模式主要停留ToB出海，而个护主要由ToB出海向产能出海延伸，宠物用品部分企业则进入品牌出海，后两者景气弹性和内部分化更强。 4、供应链出海整体呈现产能出海和品牌出海的比重逐步增加的结构性变化趋势，行业从依赖出口量增长转向依赖产品结构、品牌能力和本地化运营提升，加快了行业内部的景气分化。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考