中国必选消费品行业：所有品类增速均放缓－11月需求报告

#核心观点： 1、2025年11月，中国必选消费品行业增速普遍放缓，所跟踪的8个行业中4个正增长，4个负增长。 2、保持正增长的行业为调味品、速冻食品、软饮料和餐饮；出现负增长的行业为次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒。 3、行业增速减弱主要受宏观经济环境、行业结构性矛盾及季节性因素共同影响。 4、白酒行业整体批价持续调整，渠道库存压力大；乳制品以价换量策略效果减弱；啤酒受季节性需求回落及即饮场景恢复不及预期影响，增速放缓显著。 #投资建议： 1、贵州茅台：评级Outperform。通过数字化平台优化直销，批价稳健但渠道压力上升。 2、五粮液：评级Outperform。 3、山西汾酒：评级Outperform。 4、海天味业：评级Outperform。 5、泸州老窖：评级Outperform。 6、伊利股份：评级Outperform。 7、东鹏饮料：评级Outperform。 8、洋河股份：评级Outperform。 9、双汇发展：评级Outperform。 10、古井贡酒：评级Outperform。 11、青岛啤酒：评级Outperform。 12、今世缘：评级Outperform。 13、安琪酵母：评级Outperform。 14、燕京啤酒：评级Outperform。 15、迎驾贡酒：评级Outperform。 16、安井食品：评级Outperform。 17、重庆啤酒：评级Outperform。 18、珠江啤酒：评级Outperform。 19、舍得酒业：评级Outperform。 20、水井坊：评级Outperform。 21、盐津铺子：评级Outperform。 22、酒鬼酒：评级Outperform。 23、口子窖：评级Outperform。 #风险提示： 经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。