商贸零售行业：从保值到颜值，再到情绪价值－投资策略

#核心观点： 1、 行业投资评级为“看好（维持）”，消费复苏是2026年零售行业投资的核心主旋律。 2、 黄金珠宝行业逻辑变化，情绪消费兴起，关注高端中式黄金和年轻时尚黄金赛道，看好具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌。 3、 零售电商领域，线下零售向“服务和体验”转型，线上跨境电商有望随降息需求改善，并借力AI提升份额。 4、 化妆品领域，国货品牌凭借捕捉“情绪红利”和产品创新提升份额，关注基于情绪价值和安全成分创新的细分赛道。 5、 医美领域，关注上游厂商的差异化产品与海外布局，以及下游机构的并购整合带来的增长。 #投资建议： 1、 黄金珠宝：重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福、周大生；受益标的六福集团、周生生。 2、 零售电商：重点推荐永辉超市、爱婴室、赛维时代、吉宏股份；受益标的小商品城、重庆百货、孩子王。 3、 化妆品：重点推荐珀莱雅、上美股份、丸美生物、巨子生物、贝泰妮、毛戈平、润本股份；受益标的若羽臣、上海家化。 4、 医美：重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份；受益标的锦波生物、美丽田园医疗健康。 #风险提示： 消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。