汽车与零部件行业：11月内外需同环比修复，期待年底翘尾行情－客车12月月报

核心观点

1、客车行业11月内外需同环比修复，期待年底翘尾行情。 2、驱动本轮客车大周期的核心因素是中国客车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献有望在3-5年内再造一个中国市场。 3、驱动因素包括：符合“中特估”和“一带一路”国家战略；技术与产品已达世界一流水平；国内市场价格战结束，需求受益于旅游复苏和公交车更新。 4、行业盈利创新高具备条件：国内无价格战、寡头格局、海外净利率更高、碳酸锂成本下行。 5、市值空间目标：小目标是挑战2015-2017年市值峰值，大目标是打开新天花板。 #投资建议： 1、【宇通客车】：具备高成长+高分红属性。预计2025~2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比+20%/+20%/+19%，维持“买入”评级。 2、【金龙汽车】：困境反转利润弹性较大。预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级。 #风险提示： 全球地缘政治波动超预期，国内经济复苏节奏进度低于预期