电力设备行业：外销占比提升，盈利分化加大－光伏玻璃行业1

#核心观点： 1、行业需求冷淡，库存加速上行，价格下降，头部企业盈利接近盈亏平衡，其他企业亏损加深。 2、2026年产能利用率两极分化将加深，国内产能需减产以实现供需平衡。 3、明年国内组件需求减弱，海外需求有望增长，需要国内调配产能以玻璃形态直销海外。 4、有海外客户基础的企业能保持较好开工率，出口能力有限的企业将面临库存和现金流压力，产能可能被动出清。 5、明年光伏玻璃价格有望趋于稳定，成本存在小幅压降空间。 6、头部企业利润率中枢有望上浮，二线以下企业利润存在继续下探风险。 7、海外需求预期能保持较高净利润，头部企业可通过增加海外出货占比提升综合利润率。 #投资建议： 1、信义光能：推荐。 2、福莱特：推荐。 3、南玻A：建议关注。 4、旗滨集团：建议关注。 #风险提示： 宏观经济风险，政策性风险，贸易摩擦风险，产业链博弈风险；原燃料价格波动风险，产品替代风险