商贸零售行业：免税封关首日销售高增，义乌进口保健食品首单试单－周报

#核心观点： 1、免税：海南离岛免税封关首日销售数据超预期，验证离岛免税恢复态势。cdf三亚国际免税城销售额同比增长85%，客流增长超60%。中国中免与上海机场合资新模式落地，采用“固定费用+销售提成”并引入股权合作。 2、义乌进口：进口保健食品备案优化改革试单成功，备案效率大幅提升，流程节省至少9个月。1-10月义乌进口额增长31.1%，消费品进口占主导。义乌进口贸易创新发展试点持续推进，商品品类持续扩面。 #投资建议： 1、短期关注春节旺季有业绩弹性的子板块：免税（政策加持+基本面环比改善）、跨境电商（黑五圣诞大促）、部分景区（冰雪经济）、商超和黄金珠宝（春节旺季）。建议持续观察免税、酒店、餐饮等底部顺周期板块的数据改善。 2、展望2026年：对外继续重视出海主线，特别是品牌龙头；对内看好消费领域求新求变的子行业，如新文旅、新零售。 3、推荐公司：小商品城、名创优品、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、赛维时代、潮宏基、永辉超市、九华旅游、若羽臣。 4、关注公司：君亭酒店、古茗、小菜园、青木科技、金马游乐、老铺黄金、菜百股份、BOSS直聘、科锐国际、北京人力、长白山、峨眉山、三峡旅游、天府文旅、祥源文旅、百胜中国、海底捞、锅圈、安克创新、美团-W。 #风险提示： 消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。