美护行业：美护触底，林清轩上市在即－跟踪报告

核心观点

1、美护板块为内需成长代表性板块，结构性机会突出，看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性。 2、美护板块自8月以来回撤超15%，头部高成长公司估值已回归至20-30倍，板块基本触底，已进入击球区。 3、展望2026年，美护板块因产品创新较多且国货崛起，仍有较多自下而上高成长机会，随着26Q1三八大促及业绩催化到来，板块有望见底回升。 4、林清轩即将上市，其开创以油养肤赛道，2025年上半年营收及净利润实现近翻倍高增长，线上渠道在抖音带动下爆发增长。 #投资建议： 1、强品牌势能高成长标的：若羽臣、上美股份、毛戈平。 2、基本面稳健，边际有望持续改善标的：登康口腔、上海家化、水羊股份、锦波生物、贝泰妮、丸美生物、青松股份。 3、预期筑底，有望迎来拐点的标的：珀莱雅、巨子生物、拉芳家化、润本股份、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物。 #风险提示： 消费力疲弱；品牌竞争加剧；新品孵化效果不及预期。