长城汽车(601633):泛越野+生态出海,新品周期驰而不息-首次覆盖

#核心观点：1、公司是中国最大的SUV和皮卡制造车企之一，成功开创并引领“硬派越野”和“轻越野”细分市场。2、公司积极推行“生态出海”战略，在泰国、巴西等地拥有全工艺生产基地，销售网络覆盖170多个国家和地区，2025年上半年海外贡献收入占比接近40%。3、公司通过Hi4-Z架构和城市智驾功能的搭载，推动坦克品牌从纯粹的越野场景向“可城可野”拓展，目标群体扩大。4、公司智驾团队结构已经优化，采取算法自研+合作并行策略，推出三档平价智驾方案以实现全系车型智驾功能覆盖。5、预计2025-2027年公司总营收同比增速约为9.0%、13.6%、18.2%，其中整车收入增速约为10.0%、15.0%、20.0%。6、预计公司综合毛利率逐步回升，2025-2027年约为18.4%、18.9%、19.3%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为121亿元、143亿元、173亿元，对应市盈率分别为16倍、13倍、11倍。公司估值低于可比公司均值，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：1）新车销量不及预期：若坦克、魏牌等重磅新车型因产品力、定价或市场竞争原因导致市场接受度低于预期，将直接影响销量和营收；2）行业竞争与价格战风险：新能源车竞争加剧可能导致公司为保市场份额而丢利润；3）海外市场政策风险：关税政策变化可能影响公司海外业务发展；4）高阶智驾发展不及预期：L3以上高阶智驾功能落地速度、体验落后于竞争对手，可能削弱产品竞争力。