锡装股份(001332):深耕能源化工装备,积极开拓新兴领域

#核心观点：1、锡装股份专注于金属压力容器的研发、设计、制造、销售及技术服务，产品系列包括换热、反应、储存、分离类压力容器及海洋油气装置模块，广泛应用于炼油与石油化工、基础化工、核电与太阳能发电、高技术船舶及海洋工程等领域。2、公司营业收入从2020年的8.35亿元提升至2024年的15.34亿元，复合年增长率约为16.4%；归母净利润从2020年的1.93亿元增长至2024年的2.55亿元，复合年增长率约为7.2%。3、公司海外业务稳步推进，近五年海外毛利率保持在35%–44%区间，盈利能力持续优于国内市场；公司拟设立新加坡全资子公司以进一步拓展海外市场。4、能源化工行业规模庞大，预计未来将以6.49%的增速增长，2028年我国石油炼制及石化设备的市场规模有望达到9792亿元；石化产业正向高端化、精细化、服务化转型。5、全球海上油气开发高景气持续，2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达到2175.5亿美元，连续5年保持增长态势，年均复合增速11%；公司具备多项国际著名船级社的企业资质认证，有望受益于国际LNG、FLNG项目增长。

#盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为2.57亿元、3.12亿元、3.64亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：宏观经济波动及下游行业发展变化的风险；境外市场环境变化的风险；新增产能无法消化风险；原材料价格波动风险；新产品研发及销售不及预期的风险；应收账款发生坏账风险；毛利率下降风险；公司股价波动及市值相对偏小。

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